从单引擎到多引擎小米没必要为手机玩命

  文/Eastland

  2019年11月27日盘后,小米集团(1810.HK)发布了2019年Q3及9个月成绩布告。陈述数据显现,Q3营收536.6亿,同比增加5.5%,略高于商场预期。经调整净赢利34.7亿,同比增加20.3%。

  营收增速放缓、赢利增速远远高于收入,跟渐渐的变多的互联网新贵相同,小米改动了“画风”,从“保增加”改为“稳增加、求赢利”。

  雷军不是急进的人,完结上市“惊险一跃”后,率小米进入平稳增加阶段。“不怕慢、就怕站”,与“暴烈”的拼多多比较,稳增加的小米靠谱得多。

  从单引擎到多引擎

  2019年前三季,小米三大主营事务收入别离为:手机913亿、IoT与日子消费产品426亿、互联网服务142亿。其间手机销售收入占营收的比值从2015年的80.4%降至2019年前三季的61.1%。

  2019年Q3,小米智能手机出货3210万部。依据Canalys计算,小米三季度出货量在全球手机厂商中排名第四、商场占有率9.2%。过往四个季度,小米智能手机总出货量超越1.2亿部,总销售收入1164亿。

  2019年1月11日,小米宣告“手机+AIoT”双引擎战略。2019年Q3,IoT日子消费产品销售收入156亿,同比增加45%。

  2019年前三季,小米智能手机、IoT日子消费产品销售收入算计为469.7亿。过往四个季度,IoT与日子消费产品总销售收入575亿。

  2019年Q3,小米互联网服务收入53.1亿(占营收的8.9%),同比增加12.3%。2019年前三季,互联网服务收入算计142亿。过往四个季度,互联网服务总收入182亿。

  在竞赛反常剧烈的智能手机范畴,小米出货量跻身前列,年化出货量1.2亿部,现已适当成功。但与“友商”比较,小米大体上处于守势,估量有两方面的原因:

  一是危险高。烧钱、砸钱未必能让手机销量暴升,搞不好会大伤元气;

  二是小米不是纯硬件公司,有其它“钱途”:互联网服务收入占比已挨近营收的十分之一;IoT与日子消费产品的实质是“定制电商”,收入为互联网服务的三倍、增速将近四倍,成为推进成绩增加的重要引擎。

  因而小米没必要为手机“玩命”。

  长久以来,出资者习惯于只重视小米手机的出货量,“攻其一点不及其余”。这个思路前些年正确,现在现已out了。

  2019年Q3,小米手机出货量同比少了100万部,而IoT与日子消费产品、互联网服务别离获得45%和12%的营收同比增加,阐明小米已从“单引擎驱动”晋级为“多引擎驱动”。

  重视效益,Since 2018

  1) 毛赢利率

  小米手机薄利多销战略没有底子改动,但毛赢利率悄然进步。2019年Q1,小米智能手机事务毛赢利只要3.2%。Q2、Q3别离为26亿和29亿,毛赢利率别离为8%、9%。

  每年出货上亿部的巨子,毛赢利率动摇1、2个百分点对成绩会发生很大影响。

  IoT与日子消费产品毛赢利率一向在10%以上,2019年Q3稍微升至12.8%,毛赢利到达20亿。这个范畴竞赛也很鼓励,但程度不及智能手机范畴,小米得以多赚几个点的毛赢利。

  还能够从另一个视点了解:小米IoT与日子消费产品事务的实质是“定制电商”,比京东自营更小而精。京东自营毛赢利率(未扣除履约本钱)约为8%,小米定制技术含量更高,因而毛赢利率高几个点。

  小米互联网服务包含广告、游戏运营及其它增值服务。2019年Q3,MIUI的月活用户数到达2.92亿,营收53亿,毛赢利33亿(超越手机事务)。

  2018年以来,智能手机事务对小米毛赢利率的贡献率一向处于第二位。2019年Q1,互联网服务的毛赢利贡献率达56%;2019年Q3,互联网服务、智能手机对毛赢利的贡献率别离为41%和35%。

  2017年Q3,小米全体毛赢利率高达15.3%,手机事务对毛赢利的贡献率为58%;2019年Q3,毛赢利率回到15.3%,不同的是互联网服务对毛赢利的贡献率为41%(2017年同期为30%)。

  有毛赢利的事务才值得投入商场费用去做大。特别是硬件事务,能够少赚,但不能赔本。

  2)商场费用相对较低

  小米商场费用占营收的份额不到5%,在互联网公司中处于低水平。2019年Q3,商场费用为25亿,占营收的4.7%。

  能够合理假定:小米商场费用80%花在手机营销。MIUI用户(等同于小米手机用户)便是小米的流量池,IoT产品销售、互联网服务可视为手机事务带来流量的“天然转化”。

  2019年Q3商场费用占手机销售收入的7.9%,打八折便是6.3%,而该季度手机事务毛赢利率为9%,实现了“归纳赢利率不超越5%”的许诺。

  当今流量本钱居高不下。小米手机事务赢利率不高,却能为IoT产品销售及互联网服务运送廉价流量,有用下降商场费用率,是很合算的生意。

  3)运营赢利

  蓝色折线代表毛赢利,五颜六色堆叠柱代表商场、研制、行政三项费用,蓝色“吞没五颜六色”才有运营赢利可赚。

  2018年以来,小米毛赢利总是高于三项费用之和。如果说小米从前急进,2018年后就不是了。

  从百分比视图看,2019年Q3小米毛赢利率15.3%,三项费用算计10%。在所有互联网公司中,归纳费用率能够控制在10%一线的十分少。

  扣非运营赢利由毛赢利减商场、研制、行政费用所得,剔除了“公允价值变化”及“按权益法入账的出资损益”。

  2019年Q2、Q3,小米扣非运营赢利别离为27亿和28亿,赢利率别离为5.2%和5.3%。

  是否轻视?

  雷军曾说“小米不是单纯的硬件公司,而是立异驱动的互联网公司。详细而言,小米是一家以手机、智能硬件和 IoT 渠道为中心的互联网公司”。但长时间资金商场仍是把小米视为“纯硬件公司”,只看到手机销售收入占营收的60%,不看手机事务毛赢利贡献率仅为35%,有失偏颇、会形成估值差错。

  按11月28日收盘价,小米市值2138亿港元,折合1921亿人民币、273亿美元。运用分类加总法(SOTP)能够大致估算出小米被轻视的起伏:

  榜首部分:手机事务,过往四季度销售收入1164亿,简略取1倍的PS(市销率),估值1000亿;

  第二部分:IoT与日子消费产品,过往四季度销售收入575亿,1倍PS值600亿;

  第三部分:互联网服务,过往四季度收入182亿。小米互联网服务毛赢利率现已高于60%,归纳费用率10%,净赢利率不低于40%。因而收入182亿,净赢利超越70亿。取15倍市盈率,估值1000亿。

  简略算下来,三项事务总值2600亿,小米被轻视将近30%!

  还有一个“彩蛋”便是小米的智能电视。

  2019年前三季出货840万台,与2018年全年相等。乐视如日中天那年市值高达1500亿,“超级电视”出货量只要大约600万台。乐视资金链断裂,“视频网站+智能电视+付费用户”这个形式自身是建立的。对小米而言,智能电视有或许成为手机之外的又一个流量进口,幻想空间十分大。